アッシェンブレナーがNVIDIAを「空売り」した本当の意味 ― 本命はBloom Energy・SanDisk・CoreWeaveのAIインフラ3銘柄
アッシェンブレナーがNVIDIAを「空売り」した本当の意味 ― 本命はBloom Energy・SanDisk・CoreWeaveのAIインフラ3銘柄
By Edgen Research | 2026-05-21 対象ティッカー: $BE, $SNDK, $CRWV, $GOOGL, $MSFT, $AVGO, $NVDA | 関連: $BRK.B, $AMD, $MU, $TSM
世界のトップ投資家は、いま実際に何を買っているのか? 5月15日に出そろった2026年第1四半期の13F報告書は、ここ数年で最も明確な答えを示した。主要ファンドは例外なくAI関連へのエクスポージャーを増やしている。違いは「どう買っているか」だけだ。
最も話題になったのが元OpenAI研究員 レオポルド・アッシェンブレナー ― 著名なエッセイ『Situational Awareness』で知られ、現在は Situational Awareness LP を運用する人物だ(2026年3月の SEC Form ADV ベースで規制AUMは92.8億ドル、うち米国株のロングポジション開示分が55.2億ドル)。一部メディアは「アッシェンブレナーが84.6億ドル相当のAIチップを空売り」と報じた。これは形式的には正しいが、実態を誤解させる見出しである。彼が実際に「キャッシュを投じて買った」のは、AIブームを下支えする電力・メモリ・データセンター容量といったインフラ層だ。NVIDIAなど半導体に対する84.6億ドルのプットは、AIロングを守るためのヘッジである可能性が極めて高く、AIそのものに賭ける弱気ポジションではない。
長期でAI関連の資産形成を考えるなら、彼の買いリストと、他4人の有力投資家が動かしているお金の方向こそ、はるかに役に立つ地図になる。
アッシェンブレナーが「本当に」買っているもの
派手な空売り報道の裏側では、彼のポートフォリオは圧倒的にロングに傾いている。買っているのはAIインフラの中核だ。
| ポジション | 規模 | エクスポージャーの中身 |
|---|---|---|
| Bloom Energy (BE) | 8.78億ドル | オンサイト発電 ― 新規AIデータセンター建設の最大のボトルネック |
| SanDisk (SNDK) | 7.24億ドル | NANDフラッシュメモリ ― AIチップ装置の「もう半分」 |
| CoreWeave (CRWV) | 5.56億ドル | AI向けGPUレンタル ― AI計算需要が直接売上に乗る事業 |
| 暗号資産マイナー(CLSK / RIOT / APLD / IREN) | 買い増し | 既存データセンターと電力契約をAIホスティング向けに転用 |
| その他ロング(13Fで開示) | 約34億ドル | 米国株ロング合計は約55.2億ドル規模 |
共通項: NVIDIAの株価が「いまこの瞬間に妥当か」とは無関係に、AIの規模が拡大すれば確実に消費されるものを抱え込んでいる、という構造だ。彼自身、ファンド立ち上げのきっかけとなった2024年のエッセイでこう書いている。
「この1年で、会議室の議題は『100億ドル規模のクラスタ』から『1000億ドル規模』、そして『1兆ドル規模』へと跳ね上がった。半年ごとに桁が1つずつ増えていく。」 ― レオポルド・アッシェンブレナー『Situational Awareness: The Decade Ahead』(2024年6月)
計算リソースが本当にこの速度で膨張すると信じるなら(アッシェンブレナーはそう信じ、92.8億ドルのファンドはその前提で組まれている)、勝つのは「最も付加価値を取るチップメーカー」ではなく、インプットを売る側の企業になる。
しかも、これら3銘柄はいずれも個人投資家が普通の証券口座で買える。 ヘッジファンドの16億ドル規模のオプション戦略を真似することはできなくても、ロング側はそのまま個人投資家にとっての3本柱として参考にできる。
16億ドルのNVIDIAプット ― なぜ「ヘッジ」と読むのが妥当か
ここがメディアの大半が読み違えたポイントだ。13F報告書のフォーマットは、オプションのポジションを実際のコストよりはるかに大きく見せてしまう。
| 13Fに載る数字 | 実際の意味 |
|---|---|
| 「NVIDIAに16億ドルのプット」 | プット行使時に対象となる株式の額面であって、支払った金額ではない |
| 「半導体プットバスケット計84.6億ドル」 | 同上 ― 原資産の株式評価額の合計 |
| 見えない情報: 実際に払ったプレミアム | 業界の感覚値ではアウト・オブ・ザ・マネー(OTM)プットのプレミアムは想定元本の2〜5%程度。つまり84.6億ドルの想定元本に対し、実コストは1.7〜4.2億ドル程度と推測される |
もうひとつ、構造面で動かぬ証拠がある。規制AUMが92.8億ドルしかないファンドが、84.6億ドルのプットを現金で担保することは数学的に不可能だ。この数字が成立するのは、プレミアムだけ払って非対称のリターンを取る、いわゆる保険として組まれている場合に限られる。NVIDIA単体に絞ると、16億ドルの想定元本に対する実際のプレミアムは約3,000万〜8,000万ドルにとどまるだろう。これは55.2億ドル規模のAIロングブックに対する標準的なヘッジサイズだ。プットはロングを守るために存在している。
比較するとわかりやすい。
- 本当に16億ドルをNVIDIAの下落に賭けたなら、現金16億ドルを使った株式ショートとして開示されるはずだ。実際はそうなっていない。
- 彼がやったこと: 小さなプレミアムで、もし半導体が崩れたら大きく払い戻される、そうでなければほぼゼロで失効する ― 典型的な「AI強気派のヘッジ」構造である。
メディアの解釈は割れている。Hedge Fund Alpha は「AIチップに対する85億ドルの賭け」と書き、TrendSpider は「AIインフラのロングを保有したままかけている半導体プットの想定元本」と慎重に表現した。我々は後者の読み方を支持する。本当の確信は、現金を投下したロングブックの方に出ている。
他の有力投資家4人 ― それぞれの「AI買い方」
同じレンズで第1四半期13Fシーズン全体を見直すと、各ファンドが「長期的にどこへエクスポージャーを取りに行っているか」がはっきりする。
| 投資家 | エクスポージャーを取っている対象 | 本人の言葉 |
|---|---|---|
| グレッグ・アベル(バークシャー・ハサウェイ ― バフェットの後継者として初の13F提出) | Google(Alphabet)を4倍に拡大(+204%で約230億ドル)、デルタ航空、NYタイムズも保有 | バフェットとマンガーは長年、Googleを「最大の機会損失」と公言してきた。アベルの+204%はその穴埋め ― 半導体サイクルではなく広告キャッシュフロー経由でAI需要を取りに行く判断だ |
| ビル・アックマン(パーシング・スクエア) | Microsoftを新規購入(20.9億ドル相当)、Amazon買い増し、Googleは95%売却 | 5月15日のX投稿: 「Microsoftの365とAzureは、企業向けITで最も価値あるフランチャイズの2つだ」 ― エントリー水準は予想PER 21倍、市場平均並みのバリュエーション |
| ナンシー・ペロシ(米下院議員開示) | NVIDIAおよびBroadcomの深い ITM コール | PTR(議員資産取引報告)に表れる定番パターン ― 行使価格が大きく下にあるコールで、株式と同等の上値を約3割の自己資本で取りにいくAI強気の高レバレッジ戦略 |
| ドナルド・トランプ(大統領倫理局 OGE 開示) | NVIDIA、Microsoft、Broadcom、Amazon、Appleを各100〜500万ドル保有。Amazon・Meta・Microsoftの大口売却も実行 | トランプ・オーガニゼーション声明: 「資産は第三者機関による完全一任口座で運用されている」。一方、90日間で3,642件の個別売買が記録されている事実は別の物語を語る |
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NVIDIA一本足にせず、AI資産を組み立てる5つのチャネル
6人の動きを横断して読み取れる結論はひとつ。スマートマネーは「チップ1銘柄」ではなく、複数のチャネルを通じてAI関連エクスポージャーを組み上げている。 これから5〜10年スパンでAIに乗りたい個人投資家は、NVIDIAの次の決算に全資産を賭ける必要はない。
1チャネルに絞る必要はない。先ほど紹介したスマートマネー筋の大半は、複数チャネルを組み合わせて保有している ― それが長期資産形成における「AI配分」の現実的な姿だ。メモリ周りをさらに深掘りしたい方は、SK Hynix / Micron 特集記事でHBMサイクルがいかにメモリ銘柄を再評価しているかを掘り下げている。
スマートマネーを「追う」のはOK、「コピー」はNG
13F報告書は実際の売買から45日遅れて開示される。ペロシをコピーした時点で、彼女のタイミングはすでに6週間古い。13Fを見てから動いてもポジションがすでに反対に回っている可能性すらある。
賢い使い方は、スマートマネーが繰り返し現れる場所のパターンを観察することだ。Edgen Whale Holdings は SEC への提出書類を着信ベースで追跡しており、個人投資家が「本物のお金がどこへ流れているか」を最短で見られる手段に近い。
今四半期のパターンははっきりしている ― 電力、メモリ、ソフトウェアの利益率、データセンター容量。アッシェンブレナーはこの4つすべての内側にいる。NVIDIAプットは、その背中にかける保険にすぎない。
本記事は調査・教育目的であり、個別の投資助言ではありません。一次情報: 2026年5月15〜18日に提出された Berkshire Hathaway、Pershing Square Capital Management、ARK Investment Management、Situational Awareness LP の SEC Form 13F-HR、米下院書記局のナンシー・ペロシ議員 PTR、ドナルド・J・トランプ大統領の OGE Form 278-T(2026年5月8日認証、5月12日受理)。二次情報: Quiver Quantitative、TrendSpider、Hedge Fund Alpha、Seeking Alpha、WhaleWisdom、CNBC、Benzinga。投資判断の前に最新データを確認してください。Edgen および寄稿者は本記事で言及した有価証券のポジションを保有することがあります。
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